足球转会市场从不缺少变化，而这则消息正好击中了近期的热门位置。
足球正日益被金钱驱动，私募股权投资者的影响力空前。AC米兰、切尔西、里昂等俱乐部被收购，表明投资者将足球视为增长市场。本系列《Cleats & Cashflows》探讨这一趋势带来的机遇与风险。
橡树资本提供2.75亿欧元贷款，年利率12%，期限三年，通过卢森堡控股公司Grand Tower发放。关键的是，贷款不记在国米账上，而是由控股公司承担，且以股权质押。若违约，橡树将获得控股公司，从而掌控国米。
结构性问题也存在：意甲转播收入增长乏力，国米不拥有圣西罗球场，与AC米兰共用，球场归米兰市政府。潜在投资者难以通过球场或地产增值。
这是国际米兰系列报道的第三篇。此前我们解释了俱乐部如何通过债券发行、债务再融资和复杂金融结构重返意甲之巅。现在，我们聚焦这一模式如何开始瓦解。
高利率和短期限意味着几乎没有容错空间。要么苏宁出售国米还款，要么橡树接管。2022年，国米媒体公司发行4.15亿欧元新债，利率6.75%，而苏宁财务恶化，出售成为唯一出路。
最终，苏宁未能找到买家，贷款违约，橡树资本接管。这警示足球俱乐部依赖高风险融资的风险，也反映中国资本海外足球投资的退潮。
苏宁在国米的败局并非一夜之间，而是四年渐进过程的结果。始于中国收紧海外足球投资，加剧于疫情冲击。2020年出现首批裂痕，为橡树资本接管奠定基础。
2022年9月，张氏家族聘请高盛寻找买家，要价约12亿欧元，与红鸟收购AC米兰相当。金融时报称Raine集团也协助出售。目标明确：卖个好价，偿还贷款，并尽可能盈利。
苏宁是国内受多重打击的企业之一：经济挑战、房地产危机、疫情及去杠杆政策。过去靠借贷扩张的公司，突然失去财务灵活性。苏宁零售业务亏损约3.9亿人民币（约4.9亿欧元），难以继续注资国米。
理论上，国米仍是优质资产：意甲豪门，全球球迷，收入增长，四年两夺意甲冠军，2023年欧冠决赛。但财务上，债券偿付压力大，橡树债务因高利率和PIK机制膨胀。
苏宁向橡树资本借款2.75亿欧元，年利率12%，期限三年
贷款通过卢森堡控股公司Grand Tower发放，以国米股权质押
苏宁曾试图以12亿欧元出售国米，但未成功
2023年国米杀入欧冠决赛，但财务困境未解
2024年橡树资本正式接管国际米兰
只要相关球队没有完成补强，这条线索就仍有继续发展的空间。
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